天才一秒记住【梧桐文学】地址：https://www.wtwx.net
“你需要去努力寻找价格错位的赌注。
然后用多种原则去衡量一下，如果你是处于有利地位，那就表示已经是一流的股票。”
其实巴菲特判断股票投资输赢概率的高超技巧主要来自于他最大的爱好——打桥牌。
他一星期大约打12小时的桥牌。
他经常说：“如果一个监狱的房间里有3个会打桥牌的人的话，我不介意永远坐牢。”
他的牌友霍兰评价巴菲特的牌技非常出色，“如果巴菲特有足够的时间打桥牌的话，他将会成为全美国最优秀的桥牌选手之一。”
巴菲特认为打桥牌与股票投资的策略有很多相似之处：“打牌方法与投资策略是很相似的，因为你要尽可能多地收集信息，接下来，随着事态的发展，在原来信息的基础上，不断添加新的信息。
不论什么事情，只要根据当时你所有的信息，你认为自己有可能成功的机会，就去做它。
但是，当你获得新的信息后，你应该随时调整你的行为方式或你的做事方法。”
伟大的桥牌选手与伟大的证券分析师，都需要具有非常敏锐的直觉和判断能力，他们都是在计算着胜算的概率。
他们都是对自己基于一些无形的、难以捉摸的因素所做出的决策。
巴菲特谈到桥牌时说：“这是锻炼大脑的最好方式。
因为每隔10分钟，你就得重新审视一下局势……在股票市场上决策不是基于市场上的局势，而是基于你认为你理性的事情上……桥牌就好像是在权衡赢得或损失的概率。
你每时每刻都在做着这种计算。”
从巴菲特打桥牌的风格，人们不难了解他的股票投资策略。
五、集中投资的最大优势：长期收益率高
投资者最忌讳的是游击战术，打一枪换一个地方的投资者，只能算是投机者，事实上，没有看见几个投机者能不败下阵来。
——沃伦·巴菲特
巴菲特认为采用集中投资方式会不时地在某些年度遭受重大损失，尽管年度投资回报率波动性大，集中投资策略在长期内的总投资回报率却远远超过市场平均水平，而分散投资方法是不可能取得这么好的总收益的，最多取得相当于市场平均水平的投资回报。
由于大多数投资者根据现代投资组合理论选择分散投资策略，采用集中的持续竞争优势价值策略就有了一定的竞争优势。
巴菲特指出，“我们宁愿波浪起伏的15%的回报率，也不要四平八稳的12%的回报率。”
既然集中投资既能降低风险又能提高回报，那么短期的业绩波动大些又何妨?许多价值投资大师出众的投资业绩以及大量实证研究都支持集中投资可以持续战胜市场的结论。
凯恩斯的集中投资策略使他管理的切斯特基金在1928～1945年的18年间，年平均投资回报率以标准差计算的波动率为29.2%，相当于英国股市波动率12.4%的2.8倍，但其18年中年平均回报率为13.2%，而英国股市年平均回报率只有0.5%。
查理·芒格管理其合伙公司时，将投资仅集中于少数几只证券上，其投资波动率非常巨大，在1962～1975年的14年间，年平均投资回报率以标准差计算的波动率为33%，接近于同期道·琼斯工业平均指数波动率18.5%的2倍。
但其14年中年平均回报率为24.3%，相当于道·琼斯工业平均指数年平均回报率6.4%的4倍。
比尔·罗纳管理的红杉基金采用高度集中的投资策略，每年平均拥有6～10家公司股票，这些股票约占总投资的90%以上，其投资波动率非常巨大，在1972～1997年的26年间，年平均投资回报率以标准差计算的波动率为20.6%，高于同期标准普尔500指数波动率16.4%约4个百分点。
但其14年的年平均回报率为19.6%，超过标准普尔500指数年平均回报率14.5%约20%。
巴菲特管理的伯克希尔公司在过去41年（至2006年）以来，也就是巴菲特从1965年接手之后，伯克希尔公司每股净值由当初的19美元增长到现在的50498美元。
二战后，美国主要股票的年均收益率在10%左右，巴菲特却达到了22.2%的水平。
由于伯克希尔公司以上收益中同时包括了股票投资、债券投资和企业并购等，并不能直接反映巴菲特股票投资的真实收益水平。
1987～1996年，巴菲特管理的伯克希尔公司主要股票投资平均年收益率为29.4%，比同期标准普尔500指数平均年收益率18.9%高出5.5%。
如果巴菲特没有将大部分资金集中在可口可乐等几只股票上，而是将资金平均分配在每只股票上，那么同等加权平均收益率将为27.0%，比集中投资29.4%的收益率要降低2.4%，使其相对于标准普尔500指数的优势减少了近44%。
如果巴菲特不进行集中投资，而采用流行的分散投资策略，持有包括50种股票在内的多元化股票组合，假设伯克希尔公司持有的每种股票均占2%权重，那么，分散投资的加权收益率仅有20.1%，略微超过标准普尔500指数1.2%，基本上没有什么优势。
本章未完，请点击下一章继续阅读！若浏览器显示没有新章节了，请尝试点击右上角↗️或右下角↘️的菜单，退出阅读模式即可，谢谢！