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1991年初期，30年期的美国政府公债利率是8.62%。
保守估计，我们使用9%的贴现率评估吉列。
很重要的一点是：巴菲特未把证券的风险贴水加入贴现率中。
吉列像可口可乐一样，潜在盈余的增长超过贴现率，所以我们必须再一次使用二阶段折现模型。
如果我们假设10年内有15%的年盈余增长率，之后则以比较缓慢的5%速度增长。
那么在9%的贴现率下，吉列的企业价值近乎是160亿美元。
如果我们假设吉列将来的增成长率低于12%，公司的价值大约是126亿美元；若以10%的速度增长，公司价值会是108亿美元。
在为吉列公司设定的各种增长率假设下，在巴菲特把可转换特别股换成普通股时，吉列公司股票的市场价格分别是估算的内在价值的50%（按15%的增长率计算）、63%（按12%的增长率计算）和75%（按10%的增长率计算）。
如果增长率为7%，吉列公司的内在价值为85亿美元，和市场价值差不多。
显然，无论在何种情况下，吉列公司股票价格都没有被高估。
5.稳定的持续竞争优势
1992年年末，分割后的吉列公司股票价格为56美元（未分割前为112美元）。
巴菲特在吉列公司的6亿美元投资，增值率为27%。
1988～1992年，吉列公司的市场价值增加了93亿美元。
在这段时间内，公司赢利16亿美元，其中5.82亿美元分配给了股东，保留了10.1亿美元进行再投资。
对于所保留的每一美元，公司对应的市场价值增加了9.21美元，这个业绩大大超过了平均水平。
吉列公司剃须刀业务的迅速增长是其全球化经营战略的结果。
在发展中国家，吉列公司剃须刀的销售量以每年30%的速度增长。
如果公司进入印度和中国市场的话，销售量也会按此速度持续增长。
在发展中国家和地区，剃须刀业务的经营利润率不像在美国那样高达40%，但也接近公司20%的平均水平。
吉列公司进入新市场的典型做法通常是先以利润不高的刀片打开新市场，然后逐步推出高利润的剃须刀系列。
因此，公司销售量和利润率都将稳步提高。
巴菲特高兴地说：“投资吉列公司后，每天晚上都能很愉快，因为我知道全世界有25亿男人每天早晨必须刮胡子。”
（二）可口可乐公司
巴菲特说：“随着时间过去，能利用大量资金以取得非常高的回报率，才是最好的企业。”
这个说法与可口可乐公司的情况不谋而合。
可口可乐公司是世界上广受认可且被尊敬的商标之一。
由此我们也很容易了解，为什么巴菲特会认为可口可乐公司是世界上最有价值的特许权企业之一。
1.无与伦比的品牌优势
至于说投资可口可乐公司，巴菲特认为最具吸引力的是它的品牌。
可口可乐是世界上最大的碳水化合物和糖浆浓缩物饮料的制造厂、市场零售商和经销商。
从公司不含酒精的饮料产品1886第一次在美国销售，而现在全世界有195个国家在销售这种饮料。
在世界各地不同国家和不同时间里展开的消费者调查报告显示，大半的品牌认知、品牌认同和素质认同这三种最重要的商业排名榜上，都是可口可乐高居榜首的。
不要忘了，世界上还有很多种产品和更多种品牌。
有位社会学者甚至发现，“可口可乐”
是今日全球最普遍的两个词之一（另外一个是“OK”
）。
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